记者丨骆轶琪
剪辑丨张星
当地时分7月10日，群众第二大存储芯片厂商SK海力士在纳斯达克挂牌往复好意思国存托把柄（ADR）。按照刊行领域计算，这将成为频年来群众领域最大的科技企业赴好意思股权融资案例之一。
SK海力士这次刊行1.779亿股ADS，刊行价为149好意思元，据财联社，SK海力士这次募资领域高达265亿好意思元，一举越过2014年巴巴218亿好意思元刊行领域，仅落伍SpaceX上月750亿好意思元融资，位列全好意思历史上第二大股票刊行。
数据暴露，SK海力士韩股年内涨幅超634%，但近两周炫夸点回撤25%；三星本周二公布初步财报后，股价一度大跌7%，而随后好意思光、西部数据等好意思股存储股也同步出现两位数回调，标明资金高位赢利竣事意愿浓烈。
不啻SK海力士一家，在卖方阛阓行情下，群众主要存储芯片玩家近期赓续开启了成本化当作。A股阛阓相似如斯，仅近期，就赓续有紫光国芯、时创意、英韧科技秘书IPO；江波龙则建议再融资——响应出在上行周期阶段，厂商均在捏紧新一轮发展契机。
这大致敬味着，一场围绕产能膨大、产业升级的新一轮竞争悄然开启。
股价剧烈波动
就在SK海力士赴好意思上市前夜，群众存储芯片厂商股价却履历了一场剧烈颤动。
以SK海力士为例，2022—2025年上半年间，公司股价大要在10万韩元/股—30万韩元/股间踯躅，自2025年三季度驱动，股价驱动快速上行，这与存储芯片驱动秘书加价的趋势节点接近。竟然笔陡上行大要自2025年11月驱动，股价从50万韩元/股，一皆高涨至最高达276.4万韩元/股（6月19日），顷然驱动快速下降，搁置7月10日收盘价为218万韩元/股，下滑了26.79%。
加过杠杆的ETF阐扬更为光显。
以“南边两倍作念多海力士ETF”为例，这只创立于2025年10月的基金，肇始认购价为8.42港元/股，跟着存储芯片价钱持续攀升，该ETF认购价钱也水长船高，一度冲高至193.65港元/股，即最高实现22倍收益。虽然自2026年5月驱动，该ETF出现过几次波动回调，搁置7月10日收盘为89.4港元/股，从高点于今，跌掉了一半。
南边两倍作念多海力士ETF价钱波动情况
好意思光科技和三星电子在近期履历了雷同的股价冲高回调。这背后与多个事件侵犯相关：其一是Meta被曝出蓄意探索算力出租业务，激勉阛阓对AI基础设施投资进入拐点的担忧；其二是三星近日发布的事迹似乎莫得大幅超出阛阓预期；其三则是韩国脉土成本阛阓此前围绕SK海力士和三星电子造成了大批高杠杆往复，跟着该国干系机构屡次警示风险，干系股价驱动波动。
名义上看，阛阓对存储芯片这个细目性赛谈的心情似乎霎时发生逆转。不外很快，对于AI走向拐点的多个论点被赓续反驳。
阛阓发现，Meta所建议的对外租出算力，多是其早年买入的旧算力，新款GPU仍在私用；Meta反而在7月8日秘书确立公司在加拿大的首个数据中心，装机容量达1吉瓦，额外于约75万户家庭的用电量。扎克伯格近期公开指出，“我不知谈业内有谁会以为我方的算力多余”。
至于三星的事迹，不同于好意思光科技和SK海力士属于填塞的存储芯片厂商，三星电子更像是大型轮廓类科技企业，旗下业务除了存储芯片，还包括晶圆代工、手机、暴露屏等。历史上，三星的手机和存储芯片业务一度呈现此消彼长的情况，每逢存储阛阓低迷期，三星依靠在手机阛阓取得的盈利转而大举投资存储，这种“逆周期”操作让三星“熬”没了不少竞争敌手。因此三星电子的合座事迹，实则并不可平直响应其存储芯片业务的具体阐扬。
而跟着SK海力士在好意思国成本阛阓往复，有投资机构明确建议，建议投资者卖出该公司在韩国阛阓的股票，转而投向行将上市的好意思国阛阓；多家国外投行在近期也提高了韩国芯片股干系融资往复成本——由此，在“辅车相依”的群众股市中，就出现了“忌惮”的心情波动。
换句话说，阛阓退换更多响应的是资金风险偏好的变化，而不是AI需求出现拐点。
密集成本化
对于SK海力士而言，这次赴好意思融资能更好地借助好意思国成本阛阓优化估值体系、蛊卦群众AI长久资金，同期为扩产储备“弹药”。
招股书暴露，SK海力士此番召募资金将主要用于扩大存储产能，包括相沿公司在韩国境内坐褥基地的45.5万亿韩元成本支拨、蓄意耗资11.9万亿韩元采购极紫外光刻机开采。
根据表露，该公司仍是在推动一系列晶圆厂确立：“咱们蓄意大幅教训成本开支领域，av中文字幕第一页二页高于2025年水平。”
招股文献提到，公司于2025年10月在韩国清州市扩建新晶圆厂“M15X”无尘车间，蓄意依托该厂房进一步教训高带宽存储器（HBM）等DRAM产能。M15X厂房已于2026年第一季度启动晶圆投料。公司还拟在韩国龙仁市打造产业园区，首座晶圆厂于2025年2月动工，一期无尘车间瞻望2027年第一季度落成；在清州市确立先进封装工场“P&T7”，边幅瞻望2027年末齐全；2024年12月，公司在好意思国印第安纳州新建一座先进封装工场，瞻望2028年下半年投产。
好意思光科技也在群众范围内加大供应力度。
在好意思国范围内，爱达荷州的ID1、ID2两座晶圆厂确立工程在稳步鼓吹；纽约晶圆厂区的首座工场也已于本年1月动工；弗吉尼亚州马纳萨斯晶圆厂近期启动DDR4存储工艺的量产责任，将昂扬汽车、工业、医疗、航空航天及国防领域客户对长人命周期存量产物的需求。在好意思国之外，好意思光还在亚洲多个阛阓部署晶圆厂和高端封测中心。
A股阛阓有雷同阐扬。近期，在晶圆按序有长鑫科技和长江存储先后鼓吹IPO；主控芯片厂商有英韧科技；存储模组厂商则巧合创意赓续表露招股书。
其中，长鑫科技提到，募资将用于“存储器晶圆制造量产线时刻升级转换边幅”“DRAM存储器时刻升级边幅”“动态随即存取存储器前瞻时刻盘考与开发边幅”，蓄意募资295亿元。英韧科技IPO募资蓄意用于“新一代数据中心企业级存储系统有洽商研发及产业化边幅”“面向AI领域存储系统有洽商研发边幅”等，蓄意募资97亿元。
已上市企业也在鼓吹再融资，江波龙近期就发布了定增蓄意，投向包括“面向AI领域的高端存储器研发及产业化边幅”“半导体存储主控芯片系列研发边幅”“半导体存储高端封测确立边幅”等，合政筹划募资37亿元。
不难发现，近期A股蓄意募资的存储企业，主要指向时刻升级转换，江波龙这类处在产业偏后端的模组厂商，也在更放浪度鼓吹深耕存储主控芯片这类盈利可见度更高的产业按序。
被拉长的景气周期
成本开支不断加码也激勉一个现实问题。历史上，存储行业险些每一次景气周期，最终都以大领域扩产告终。当越来越多晶圆厂赓续建成之后，这一轮由AI驱动的高景气，是否也会重演“供给多余、价钱回落”的传统周期？
至少短期内不那么容易。
SK海力士提到，其新募资采购的光刻机开采瞻望于2027年12月前完成拜托。加上产能爬坡需要时分，其新增产能绝大部分现实在2027年下半年后智力赓续竟然落地。
别称存储芯片厂商高管曾对21世纪经济报谈记者指出，2027年存储芯片供需情况不摒除比2026年更严峻，似乎印证了这一趋势。
好意思光科技高管也提到，尽管公司瞻望2028年行业合座供应量会徐徐教训，但当今尚无法预判内存供应何时智力跟上持续增长的阛阓需求。
其实在此轮大周期之前，存储芯片厂商刚刚休止一段下行波动。SK海力士的ADR招股书暴露，2024年四季度至2025年二季度，公司NAND Flash平均销售价钱最大曾在单季度下滑20%，销售Bit容量也在多个季度出现15%傍边的下滑。
这种“亏怕了”的心态，让上游存储原厂们，在这次大周期初期并不敢大幅扩产。直到厂商们探索出一条新的买卖模式——长久合约。
好意思光科技在近日的事迹相通会上，曾阐释过其鼓吹的战略客户协作契约（SCA）。不同于传统LTA（长久契约）、短期契约，SCA的合约周期长达五年，不仅能为好意思光公司现阶段的订价提供基础，也能在改日即便靠近行业周期波动时，依然对好意思光的事迹带来保险。
据表露，在好意思光科技已签署的16份SCA里，有14份按照合同最廉价钱计算，在契约剩余期限内系数可创造约1000亿好意思元营收。
阛阓音讯还暴露，这些长久合约的价钱主导权依然被紧抓在SK海力士、好意思光科技这些巨头手中——这至少让现时存储周期被进一步拉长。
这让阛阓上出现“存储芯片再无周期”的结论。
群联电子CEO潘健要素析谈，往日决定存储需求的是智高东谈主机、PC等耗尽电子产物，末端厂商会跟着存储价钱变化不断退换容量确立，从而造成典型的周期波动；而AI时间，云计算厂商持续过问确立数据中心，其买卖模式建立在Token持续产生和推理就业持续运行的基础之上，存储空间、电力和计算智商将成为长久过问，而非不错通常削减的成本。
按照这一逻辑，改日AI推理领域越大，Token生成越多，对HBM、就业器DRAM的需求就越强。与此同期，先进晶圆厂确立周期常常需要两至三年以至更万古分，新增供给很难快速开释，因此供需偏紧情况并不那么容易被缓解。
然则，存储行业往日数十年的历史仍是反复解说，莫得任何一次景气能够长久持续。
举例在2008年金融危境之后，DRAM行业履历了一段低谷期，奇梦达、尔必达等企业接踵退出阛阓。恰是履历了多轮苛虐洗牌之后，今天群众DRAM阛阓才逐步造成由三星电子、SK海力士和好意思光三家主导的竞争时势。
长久来看，AI虽然更动了存储芯片需求结构，却可能并莫得更动产业发展的基本限定——供需关系的波动与再均衡。
当AI从“算力惊恐”走向“基础设施竞赛”，存储芯片不再仅仅周期品，而成为AI经济体的“工业血液”。近期密集的成本化当作，名义上是在追赶价钱红利，现实是在争夺下一代AI计算体系的“入场券”。
其中竟然的赢家，是在时刻迭代、成本休止和客户锁定上建立结构性壁垒的企业。新一轮行业竞赛大致才刚刚开局。
（声明：著作内容仅供参考，不组成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）
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出品丨21财经客户端 21世纪经济报谈
剪辑丨江佩霞
